煤炭行業經曆三大曆史周期,2016年供給側改革帶來周期反轉。在經曆10年上升周期(2002年-2012年)與三年下降周期(2013年-2015年)後,2016年全國開展的供給側改革給煤炭行業帶來了新的活力。淘汰閑置産能、減少煤炭供給,導緻自2016Q4開始煤炭價格大幅提高。

2016年供給側改革成效超預期,煤價快速回升。供給端來看,2016年煤炭供給側改革共退出産能2.9億噸,年度目标任務為2.5億噸,超額完成計劃16%,去産能效果顯著;需求端來看,煤炭主要下遊電力及鋼鐵行業需求增速良好。受供求關系反轉影響,煤炭價格自2016年年中顯著上升。秦皇島港5500大卡動力煤市場價從2016年年初370元/噸上漲至最高650元/噸。

2017年煤炭供給側改革繼續深化,新增産能置換進入快車道。2017年煤炭供給側改革總目标為全年退出産能1.5億噸,上半年全國已退出煤炭産能1.11億噸,完成年度任務的74%。17年工作重點将放在推進兼并重組、減量置換、實施有效金融政策。總體上看,由于煤價持續高位,突破綠色價格區間,2017年起煤炭産能置換進入了快車道。

預計未來煤炭需求端仍可保持一定增長。分析煤炭主要下遊行業,預計2017-2020年,火電發電量耗煤量分别為19.4億噸、19.8億噸、20.5億噸、21.2億噸;鋼鐵行業煤炭消耗量分别為6.7億噸、6.8億噸、6.2億噸、6.1億噸、6.1億噸;建材行業煤炭消耗量分别為3.2億噸、3.1億噸、3億噸、3億噸;化工行業煤炭消耗量為1.73億噸、1.78億噸、1.82億噸、1.86億噸。總體來看,預計2017-2020年煤炭消費總量合計約為40.3億噸、40.3億噸、41.1億噸、42億噸。

預計17-18年煤炭市場維持高位景氣,19-20年供求關系逐漸回歸平衡。綜合考慮去産能與新增産能釋放影響,我們預計2017年-2020年國内煤炭産量約為34.9億噸、36.0億噸、37.1億噸、38.2億噸。結合需求端預測結果,我們認為2017年、2018年,煤炭行業依然會維持供不應求的狀态,而随着國内煤炭産能的逐步釋放,2019-2020年,煤炭供求關系将逐漸回歸平衡。